日本央行按兵不动：JGB市场步入后超宽松时代

摘要： 日本央行按兵不动：JGB市场步入后超宽松时代秋风瑟瑟，落叶飘零，日本政府债券（JGB）市场也正经历着季节更迭般的转变。日本央行（BOJ）在维持利率的同时，逐渐减少购债规模，其对...

日本央行按兵不动：JGB市场步入后超宽松时代

秋风瑟瑟，落叶飘零，日本政府债券（JGB）市场也正经历着季节更迭般的转变。日本央行（BOJ）在维持利率的同时，逐渐减少购债规模，其对市场波动的容忍度明显提高，这标志着日本长达十余年的超宽松货币政策时代正在悄然落幕。

这一转变并非一蹴而就。自去年10月以来，长期利率稳步攀升，起初是受美国国债收益率上升的带动，随后日本央行1月份将利率上调至0.5%，以及强于预期的GDP和通胀数据，更进一步加速了这一进程。上周四，日本10年期国债收益率更是触及15年来的高点1.44%，市场对于日本央行进一步加息的预期也随之升温。

然而，面对市场利率的持续上涨，日本央行行长植田和男却表现得相对平静。他明确表示，只有在市场出现“异常”波动时，央行才会出手干预，并增加购债规模。这一表态与去年7月开始缩减债券购买规模时的承诺一脉相承，也反映出日本央行决心逐步退出超宽松政策的坚定决心。

熟悉日本央行决策思路的消息人士透露，央行对于紧急购债设定的门槛极高，只有在收益率出现突然且持续飙升等极端情况下才会采取行动。这意味着，市场波动在一定范围内将成为常态，投资者需要适应新的市场环境。

市场对日本央行的态度存在分歧。尽管植田和男的讲话使10年期国债收益率在上周五回落至1.42%，但市场人士普遍预测，未来几周收益率可能会升至1.5%。经济学家的预测相对保守，大多认为今年还将加息一次，但掉期市场却显示，高达69%的投资者认为日本央行可能加息两次。日本央行审议委员高田创则认为，收益率上升是经济改善的自然反映，凸显央行对经济复苏的信心。

这一政策转变也并非没有挑战。日本央行正努力减少其在债券市场的庞大持仓，这本身就是一个复杂且漫长的过程。前日本央行审议委员白井早由里指出，即使收益率持续上升，央行也不太可能紧急购债，因为其主要目标是减持巨额债券。今年6月，日本央行将对货币政策进行评估，并制定2026年4月及以后的缩减计划，这将是市场关注的焦点，也将成为检验日本央行决心和能力的关键时刻。

此外，外部因素的影响也不容忽视。前日本央行审议委员木内登英认为，美国贸易政策的变化可能加剧市场对日本经济放缓的担忧，从而抑制激进加息的押注，并拉低收益率。如果对日本经济前景的担忧加剧，日本国债作为避险资产的需求可能会增加，进一步推低收益率。

总而言之，日本央行对债券收益率上升的“冷眼旁观”，体现了其坚决推进货币政策正常化的决心。虽然市场对加息的预期不断升温，但央行设定了极高的紧急购债门槛，其关注重点已从维持低利率转向促进经济复苏和货币政策正常化。未来，外部因素和6月的政策评估将对日本债券市场产生重大影响，投资者需要密切关注这些因素的变化。