公募FOF转向被动投资时代：指数基金成业绩核心驱动力

摘要： 近年来，公募FOF产品正经历一场深刻的变革，逐渐淡化基金经理的个人因素，从主动投资转向被动投资，以指数基金为核心配置策略。被动投资崛起：指数基金成为业绩核心2024年公募F...

近年来，公募FOF产品正经历一场深刻的变革，逐渐淡化基金经理的个人因素，从主动投资转向被动投资，以指数基金为核心配置策略。

被动投资崛起：指数基金成为业绩核心

2024年公募FOF年度业绩数据显示，指数基金取代主动权益基金成为FOF业绩的主要来源。排名前列的FOF产品，如申万菱信养老目标FOF、鹏华易诚积极FOF和中欧汇选混合FOF，均重仓配置指数基金，例如国证2000ETF和中证1000ETF。部分FOF甚至将重仓基配置从全部主动基金转变为全部被动基金，体现了被动投资策略的显著成功。

这一趋势背后，既有市场有效性提升的因素，也有主动基金业绩难以持续超越指数的现实。主动管理的超额收益日益稀薄，使得FOF在追求稳定业绩的同时降低了对基金经理个体选择的依赖。

主动基金的挑战：业绩波动与风格漂移

与指数基金相比，主动权益类基金的业绩波动更大，风格漂移也更频繁。部分明星基金经理在获得高收益后，后续业绩出现大幅下滑，难以保持长期稳定性。这使得FOF在选择主动基金时面临更大的风险和不确定性。

此外，主动基金的投资风格也可能发生变化，例如偏债混合型基金转变为股票型基金，这与FOF的初始投资策略相悖。这种风格漂移给FOF的仓位管理带来挑战，增加了风险。2024年末，多只偏债混合型基金更换或增聘基金经理，导致基金风格发生剧烈变化，就是一个典型的例子。甚至部分主动权益基金在短期内更换了投资主题，例如从医药赛道转向人工智能赛道，进一步增加了投资的不确定性。

降低研究成本，提高投资效率

选择指数基金不仅能够规避主动基金业绩波动和风格漂移的风险，还能大幅降低FOF的研究成本。过去，FOF需要花费大量时间和精力拜访基金经理，了解其投资风格和策略，这增加了管理成本，也不能完全避免基金经理的“言行不一”。

而指数基金投资规则清晰，投资透明度高，FOF可以更便捷地获取信息，提高投资效率。这与当前资本市场资金长期化、投资者机构化、市场有效化的趋势相符，符合长期稳定收益的目标。

美国市场经验：被动投资的优势

美国市场的数据也显示了被动投资的优势。在科技股长牛的背景下，主动基金难以战胜市场指数。大部分主动基金科技股配置比例低于标普500ETF，且跑不赢标普500总回报指数。

总结：被动投资成大势所趋

总而言之，公募FOF转向被动投资是市场环境、主动基金自身局限性以及追求长期稳定收益等多重因素共同作用的结果。指数基金的透明度、稳定性以及较低的投资成本，使其成为FOF最青睐的投资标的。未来，被动投资将在公募FOF中占据越来越重要的地位，而对基金经理的依赖将会逐渐减弱。