兵器工业集团核心资产：特种装备与超硬材料双轮驱动下的发展前景

摘要： 中国兵器工业集团旗下的核心上市公司，以特种装备和超硬材料为双驱动引擎，是集团低成本精确制导武器的核心资产。公司主要业务涵盖特种装备、超硬材料和专用车及汽车零部件三大领域。2023年...

中国兵器工业集团旗下的核心上市公司，以特种装备和超硬材料为双驱动引擎，是集团低成本精确制导武器的核心资产。公司主要业务涵盖特种装备、超硬材料和专用车及汽车零部件三大领域。2023年，特种装备、超硬材料和专用车及汽车零部件的营收占比分别为55.38%、37.61%和7.01%。

公司旗下北方红阳的业绩扭亏为盈，预示着行业积极变化的来临。尽管2023年公司因订单增长和审价积极影响而实现扭亏为盈，但2024年受大环境影响，特种装备的订货和交付延迟，以及培育钻石业务降价导致利润率下滑，公司业绩短期承压，前三季度营业收入同比下滑9.6%，归母净利润亏损0.6亿元。

长期来看，低成本精确制导武器的需求持续扩容，公司有望开启军品放量的新篇章。现代战争对精确制导弹药的需求巨大，美国2024财年国防部用于弹药及导弹采办的预算较上年增长24%，这表明全球范围内对精确制导武器的需求持续增长。国内方面，战储需求和实战演训消耗，以及新型号装备的研制和批产，都将驱动低成本精确制导弹药的需求持续扩容。

此外，培育钻石作为新材料，在传统装饰品领域和光学仪器、量子器件、精密加工仪器等新兴领域的需求持续增长。特别是AI发展带来的散热需求，或将为培育钻石市场带来巨大的增量。中南钻石作为全球知名的克拉级培育钻石生产企业，有望从这一趋势中受益。

公司作为兵器工业集团的核心上市公司，拥有集团背书优势、能力建设优势、研发优势和规模优势等多重竞争优势。我们预计公司2024-2026年营业收入将分别达到50.54亿元、84.98亿元和112.45亿元，归母净利润将分别为-0.5亿元、2.49亿元和6.56亿元。公司在军品放量和培育钻石市场均有望实现新的业绩增长点。我们给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场波动性风险、军品订单节奏风险、新型号装备研制列装不达预期的风险、国际局势变化的风险。